乙二醇期貨上市：夢想如何照進(jìn)現(xiàn)實(shí)？

     全球涂料網(wǎng)訊：

     我國乙二醇對外依存度超過70%，且90%用于和PTA一起合成聚酯。去年以來，國內(nèi)聚酯表現(xiàn)低迷，PTA一直“跌跌不休”，連一貫強(qiáng)勢的乙二醇也難獨(dú)善其身，價(jià)格波動(dòng)劇烈。近幾天乙二醇企業(yè)報(bào)價(jià)雖略有上漲，但噸價(jià)同比下跌已超過3000元。連日來，業(yè)界對于加快乙二醇期貨上市的呼聲不絕于耳，希望借期貨市場，降低聚酯企業(yè)采購風(fēng)險(xiǎn)，幫助乙二醇企業(yè)應(yīng)對價(jià)格波動(dòng)。 
　　乙二醇期貨上市，這個(gè)夢想如何照進(jìn)現(xiàn)實(shí)？必須先從行業(yè)現(xiàn)狀說起。 
　　

圖為中國石化湖北化肥年產(chǎn)20萬噸合成氣制乙二醇工業(yè)示范裝置全景。

　　產(chǎn)能不少 有效的不多 
　　70%仍要靠進(jìn)口 
　　乙二醇的工業(yè)生產(chǎn)一般采用乙烯法，即環(huán)氧乙烷水解法，該工藝比較成熟，整個(gè)流程不存在污染問題，更能適應(yīng)一體化設(shè)施，降低能耗。但是在過去很長一段時(shí)間內(nèi)，原油價(jià)格居高不下，大大增加了乙二醇的原料成本，令我國乙烯法乙二醇的發(fā)展舉步維艱。 
　　近兩年來，受益于國際油價(jià)大幅走低，我國乙烯法乙二醇裝置數(shù)量逐年增加，并成為我國乙二醇生產(chǎn)的主力軍，主要代表是中國石化和中國石油旗下各地分公司或合資工廠。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年底，國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能約850萬噸，占全球產(chǎn)能的27%左右。2015年乙烯法乙二醇新增產(chǎn)能105萬噸，相關(guān)企業(yè)包括遠(yuǎn)東聯(lián)（揚(yáng)州）石化45萬噸/年、福建聯(lián)合化工40萬噸/年和浙江三江石化20萬噸/年等裝置陸續(xù)投產(chǎn)。 
 

2005～2015年中國乙二醇供需狀況（單位：萬噸）

　　最近幾年，隨著煤制乙二醇技術(shù)突破，同時(shí)得益于原料易得和成本低廉，我國煤制乙二醇項(xiàng)目快速增加，有和乙烯法項(xiàng)目在產(chǎn)能上并駕齊驅(qū)之勢。粗略統(tǒng)計(jì)，2015年投產(chǎn)的煤制乙二醇項(xiàng)目大致有：永金化工（河南煤業(yè)）20萬噸/年、鄂爾多斯新航能源30萬噸/年、陽煤集團(tuán)深州化學(xué)22萬噸/年、新疆天業(yè)新增5萬噸/年、通遼金煤化工新增7萬噸/年、久泰能源10萬噸/年以及華魯恒升5萬噸/年等共計(jì)約100萬噸/年。另外，內(nèi)蒙古康奈爾30萬噸/年和貴州黔西煤化工60萬噸/年裝置也即將開車。而近年大規(guī)模擬建項(xiàng)目也是層出不窮，包括赤峰能源民聯(lián)化工300萬噸/年、新疆其亞煤化工100萬噸/年、昊華能源60萬噸/年、國能新興能源60萬噸/年、京宇能源60萬噸/年和輝騰能源化工60萬噸/年等約計(jì)800萬噸/年的裝置。 
　　不過，雖然我國煤制乙二醇產(chǎn)能增速頗快，但是由于煤制乙二醇裝置前期成本投入過大，設(shè)備折舊費(fèi)較高，而且工藝上存在著一定缺陷，導(dǎo)致生產(chǎn)連續(xù)穩(wěn)定性較差，開工率較低，實(shí)際有效產(chǎn)量并不多。同時(shí)，隨著國際油價(jià)的暴跌，非石油路線的成本優(yōu)勢幾乎蕩然無存，不少新建裝置建成后就開始閑置。 
 

2006年以來我國乙二醇市場價(jià)格走勢

　　據(jù)了解，我國是世界上最大的聚酯生產(chǎn)國，約有90%的乙二醇都用來生產(chǎn)聚酯，我國也因此成為世界上最大的乙二醇消費(fèi)國，需求約占全球總量的40%。目前全球乙二醇產(chǎn)能達(dá)到或超過3000萬噸/年，已經(jīng)存在過剩風(fēng)險(xiǎn)，但是我國乙二醇市場卻遠(yuǎn)未達(dá)到飽和狀態(tài)自給率長期在30%左右徘徊。 
　　就目前國內(nèi)“盡管產(chǎn)能不少，但是實(shí)際生產(chǎn)能力有限”的生產(chǎn)現(xiàn)狀而言，國內(nèi)乙二醇短期內(nèi)仍無法大幅提高自給率，其供應(yīng)不得不長期依靠進(jìn)口來滿足。我國乙二醇市場進(jìn)口依賴度一直較高，從2005年至今一直維持在70%左右，雖然近年來進(jìn)口量增速減緩，但是依然數(shù)目龐大。據(jù)化工在線統(tǒng)計(jì)，2005年我國乙二醇進(jìn)口量400萬噸，2010年665萬噸，到2015年達(dá)到877萬噸，年增長量平均達(dá)到8%左右。

　　定價(jià)要看國外臉色 
　　波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)難避免 
　　乙二醇是生產(chǎn)聚酯的主要原料，當(dāng)前我國90%的乙二醇用于和PTA一起合成聚酯，因此聚酯企業(yè)的經(jīng)營狀況對乙二醇價(jià)格有較大影響。去年國內(nèi)聚酯行業(yè)一直表現(xiàn)低迷，當(dāng)前聚酯行業(yè)產(chǎn)能依舊過剩，特別是瓶片領(lǐng)域仍有不少新增裝置投產(chǎn)。此外，受國外反傾銷等影響，出口難度逐漸加大。聚酯產(chǎn)業(yè)低迷可能會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，而這種低迷或?qū)�傳�?dǎo)到乙二醇的價(jià)格上。 
　　乙二醇市場的一個(gè)顯著特點(diǎn)是價(jià)格波動(dòng)大。從2006年以來我國乙二醇現(xiàn)貨市場價(jià)格走勢來看，2007~2008年，乙二醇市場價(jià)格出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，先是大幅上漲至15700元/噸，然后迅速暴跌至3500元/噸，隨后基本在3500~10000元/噸之間震蕩，目前價(jià)格為5200元/噸左右。從2015年數(shù)據(jù)看，乙二醇現(xiàn)貨均價(jià)為5994元/噸，最低值4163元/噸，最高值8025元/噸，極值相對均價(jià)波動(dòng)范圍達(dá)到了65.4%。 
 

我國乙二醇主要生產(chǎn)廠家和產(chǎn)能（單位：萬噸/年）

　　乙二醇價(jià)格的劇烈波動(dòng)，主要是由于國際原油價(jià)格暴漲暴跌所致。比如2007~2008年的高低價(jià)格分別對應(yīng)的國際油價(jià)大概是150美元/桶和30美元/桶，國際油價(jià)的走勢基本左右了乙二醇市場價(jià)格的運(yùn)行軌跡。目前國際油價(jià)在30美元/桶之下運(yùn)行，乙二醇也基本在底部區(qū)域徘徊。 
　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，國際上乙二醇的定價(jià)一般是由合約貨價(jià)格決定，國際乙二醇生產(chǎn)企業(yè)的合約貨銷售價(jià)格每個(gè)月調(diào)整一次，參照標(biāo)準(zhǔn)是上月乙二醇現(xiàn)貨市場的平均售價(jià)。國內(nèi)的乙二醇定價(jià)是中石化系統(tǒng)月初給一個(gè)合同倡導(dǎo)價(jià)，月末出一個(gè)合同結(jié)算價(jià)，依據(jù)當(dāng)月的現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行修改。中國石化和中國石油等國內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)的出廠價(jià)格也是被動(dòng)參考進(jìn)口貨源的價(jià)格，這主要是因?yàn)檫M(jìn)口貨源占據(jù)國內(nèi)70%的下游市場需求。 
 

2015年我國乙二醇進(jìn)口國家和地區(qū)分布圖

　　由于國內(nèi)乙二醇市場沒有指導(dǎo)性較強(qiáng)的價(jià)格指引，2015年下半年以來紙貨違約現(xiàn)象頻出，而電子交易市場參與量太小，形成的價(jià)格波動(dòng)劇烈，不具有較強(qiáng)的代表性。在國內(nèi)沒有形成明確的價(jià)格約束和指引的情況下，國外供應(yīng)商在定價(jià)方面就有更多的話語權(quán)。 
　　據(jù)了解，在紙貨交易中，賣方一般都會(huì)先收取買方部分比例的保證金，但乙二醇價(jià)格波動(dòng)較大，一旦出現(xiàn)暴漲行情，賣方很容易出現(xiàn)違約行為，不按期發(fā)貨或不發(fā)貨，退回保證金。反之，則有買方違約風(fēng)險(xiǎn)。乙二醇市場還沒有一個(gè)具有較強(qiáng)約束力的交易市場，一旦出現(xiàn)極端行情，違約風(fēng)險(xiǎn)將難以避免。 
　　由于國內(nèi)乙二醇進(jìn)口依存度高，而且乙二醇市場沒有形成認(rèn)可度高的合理價(jià)格，國內(nèi)企業(yè)的定價(jià)話語權(quán)一直較弱。這就使我國的乙二醇產(chǎn)業(yè)存在受制于人的風(fēng)險(xiǎn)，一旦國際市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)，就會(huì)立刻影響國內(nèi)市場，給整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)增加許多不確定性。

　　期貨有助全產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn) 
　　多方參與爭取話語權(quán) 
　　據(jù)了解，乙二醇企業(yè)，特別是新投產(chǎn)的煤制乙二醇企業(yè)，迫切需要避險(xiǎn)工具應(yīng)對乙二醇價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。大型的乙二醇貿(mào)易商也面臨著風(fēng)險(xiǎn)敞口。下游企業(yè)由于缺少避險(xiǎn)工具，且信息不對稱，在采購上同樣十分被動(dòng)。目前聚酯企業(yè)采購原料時(shí)，PTA的合約貨比例相當(dāng)高，而乙二醇的現(xiàn)貨比例非常高�？紤]到乙二醇的液體化學(xué)品特性以及進(jìn)口依存度高的特點(diǎn)，乙二醇的價(jià)格波動(dòng)也比PTA大，這給聚酯企業(yè)采購原料帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。 
　　因此，近幾年，市場上關(guān)于乙二醇期貨上市的呼聲不絕于耳。期貨市場最突出的功能就是為生產(chǎn)經(jīng)營者提供規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，如果乙二醇期貨能夠順利上市，將有效緩解聚酯以及乙二醇生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)界不少人士提出，為滿足全產(chǎn)業(yè)鏈避險(xiǎn)需求，希望鄭商所積極推出乙二醇期貨。 
　　據(jù)筆者了解，目前我國大宗化工產(chǎn)品期貨有兩個(gè)品種在鄭州商品交易所上市，分別是2007年上市的PTA和2011年上市的甲醇。另外，還有聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等品種在大商所上市。這些品種的最大特點(diǎn)是國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)和下游消費(fèi)企業(yè)眾多，業(yè)界需要有一個(gè)公平透明的價(jià)格交易平臺(tái)為整個(gè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，于是它們的期貨市場應(yīng)運(yùn)而生。事實(shí)也證明，這些品種的期貨市場不僅在國內(nèi)，甚至在國際上都有舉足輕重的影響。 
　　筆者認(rèn)為，乙二醇期貨上市將會(huì)帶來四大優(yōu)點(diǎn):一是提供信用保障，避免交易風(fēng)險(xiǎn)。目前，乙二醇電子盤較少，存在制度不規(guī)范、操作信息不透明等問題。如果乙二醇期貨上市，則能有效地避免這一弊端，增加市場透明性，提供更多的信用保障。而企業(yè)和貿(mào)易商則能夠通過期貨市場進(jìn)行套期保值，規(guī)避現(xiàn)貨交易中價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 
　　二是反應(yīng)供需狀況，指導(dǎo)定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。由于期貨市場中形成的價(jià)格可以真實(shí)地反映供求狀況，可以為現(xiàn)貨市場提供參考價(jià)格，有利于形成一個(gè)對國外供應(yīng)商指導(dǎo)和約束作用的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，提高國內(nèi)乙二醇市場主動(dòng)權(quán)。 
　　三是改善聚酯格局，配合套保操作。聚酯產(chǎn)業(yè)商戶套保目前只能使用PTA期貨，只能鎖定部分原料成本。乙二醇期貨上市可以配合PTA套保操作，甚至改變整個(gè)聚酯市場的格局，惠及更多聚酯工廠。 
　　四是降低違約風(fēng)險(xiǎn)、拓展市場資本。 
　　不過，一個(gè)產(chǎn)品要期貨上市，首先要有多方參與，包括供應(yīng)方、中間方（貿(mào)易商或期貨投資者）和需求方等。與甲醇和PTA期貨一樣，乙二醇的中間方和需求方都基本沒有問題，關(guān)鍵是供應(yīng)方（生產(chǎn)企業(yè)）。 
　　目前國內(nèi)乙二醇生產(chǎn)企業(yè)主要是中國石化和中國石油的下屬企業(yè)，再加上一些煤化工企業(yè)。但由于國內(nèi)市場流通的乙二醇主要都是進(jìn)口貨源，國際上乙二醇的合約貨價(jià)格基本決定著我國乙二醇的國內(nèi)市場定價(jià)。在進(jìn)口貨源比較大的江蘇張家港地區(qū)也有一些電子盤交易，但影響能力有限。 
　　當(dāng)然，上述期貨上市所帶來的優(yōu)點(diǎn)主要是從需求一方考慮得出的。期貨能否上市的核心問題是所形成的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)能否得到海外主要供應(yīng)商的認(rèn)同，也就是說國內(nèi)企業(yè)在定價(jià)方面是否真正能掌握市場話語權(quán)。甲醇和PTA的主要供應(yīng)商都在國內(nèi)，大家都認(rèn)同期貨交易的結(jié)果，而乙二醇目前的現(xiàn)狀恐怕有點(diǎn)難度。 
　　在筆者看來，要實(shí)現(xiàn)乙二醇期貨上市的夢想，首先要解決的現(xiàn)實(shí)問題，仍是大力提高乙二醇的自給率。如果自給率能提高到70%甚至80%以上，大部分的供應(yīng)商或生產(chǎn)商都在國內(nèi)，那個(gè)時(shí)候再推出期貨交易自然就是水到渠成的事情。（來源：全球涂料網(wǎng)）（更多資訊請登錄：全球涂料網(wǎng) http://srglobaltrade.com/）