中核鈦白:定增改善流動(dòng)性 看好公司發(fā)展

      全球涂料網(wǎng)訊：

      鈦白粉實(shí)行走出去戰(zhàn)略,行業(yè)回暖值得期待。2014年1-9月,我國(guó)鈦白粉累計(jì)出口42.5萬(wàn)噸,同比增加38.6%,出口大增的原因一方面是受到國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng),鈦白粉需求增多,另一方面是由于我國(guó)鈦白粉相比國(guó)外產(chǎn)品具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì),目前價(jià)格比國(guó)外價(jià)格便宜約三分之一,海外需求增加是鈦白粉走出去的原動(dòng)力。目前鈦白粉進(jìn)入淡季市場(chǎng)行情,金紅石型鈦白粉、精四氯化鈦等報(bào)價(jià)略有下滑,主要由于生產(chǎn)商庫(kù)存高企以及年底資金回收壓力較大造成,隨著城鎮(zhèn)化推進(jìn),基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公租房、經(jīng)濟(jì)適用房等的建造有望得到拉動(dòng),將刺激下游涂料市場(chǎng)需求增加,有望帶動(dòng)鈦白粉行業(yè)回暖。

      行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望改善,存在持續(xù)并購(gòu)機(jī)會(huì)。未來(lái)新增產(chǎn)能以氯化法為主,由于氯化法產(chǎn)品短期內(nèi)難以形成規(guī)模實(shí)現(xiàn)盈利,鈦白粉投資熱情將維持低位。隨著環(huán)保加碼,行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻被提高,約24%產(chǎn)能和52%企業(yè)將被淘汰,行業(yè)供給端有望縮窄。另外,最近頻發(fā)擔(dān)保公司及融資企業(yè)“跑路”和破產(chǎn)事件,政府、小貸、銀行等機(jī)構(gòu)普遍謹(jǐn)慎,間接造成鈦白粉中小企業(yè)融資難的困境,對(duì)于近八成虧損的鈦白粉企業(yè)來(lái)說(shuō),這無(wú)疑是雪上加霜,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將進(jìn)一步改善,存在持續(xù)并購(gòu)機(jī)會(huì),利好公司等大企業(yè)。

      產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步改善,產(chǎn)能擴(kuò)張值得期待。公司收購(gòu)南通寶聚,其具備2.1萬(wàn)噸氧化鐵生產(chǎn)能力、5萬(wàn)噸氧化鐵精加工能力,此舉有利于降低運(yùn)營(yíng)成本,完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。隨著金星鈦白10萬(wàn)噸/年鈦白粉后處理技改項(xiàng)目及無(wú)錫豪普5萬(wàn)噸/年鈦白粉精加工生產(chǎn)線技改擴(kuò)建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn),以及甘肅東方鈦業(yè)建成后,屆時(shí)公司總產(chǎn)能將達(dá)40萬(wàn)噸/年,一躍成為行業(yè)龍頭。

      定增改善流動(dòng)性,大股東堅(jiān)定看好公司發(fā)展。本次定增有利于降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),滿足發(fā)行人日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)流動(dòng)資金的需求。定增后,控股股東李建鋒先生持股比例上升至39.97%,后期運(yùn)作值得期待,看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。

      業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值:隨著行業(yè)中小產(chǎn)能逐漸被淘汰,供給端將進(jìn)一步縮窄。另外,“一帶一路”有望加速鈦白粉出口,刺激下游需求,鈦白粉價(jià)格將穩(wěn)中有升,我們預(yù)計(jì)2014-2016金紅石型鈦白粉價(jià)格為14500、14800、15000元/噸。公司募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2014年底開(kāi)始投產(chǎn),2015年產(chǎn)能有望達(dá)到30萬(wàn)噸,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能翻倍,預(yù)計(jì)2014-2016年公司鈦白粉產(chǎn)量為12、24、26萬(wàn)噸。因此,我們上調(diào)公司2014-2016年EPS至0.17元、0.30元、0.35元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為70倍、39倍、34倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：全球涂料網(wǎng)）（更多資訊請(qǐng)登錄：全球涂料網(wǎng) http://srglobaltrade.com/）