暴雷！魯西化工近百億債務(wù)懸頂仍蹊蹺分紅38億，面臨“生死時(shí)刻”？

全球涂料網(wǎng)訊：近日，魯西化工（或稱“公司”）披露2021年權(quán)益分派實(shí)施公告，公司將于7月15日實(shí)施年度利潤(rùn)分配方案。具體為，以2021年12月31日的公司總股本19.04億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元（含稅），共計(jì)分配股利38.09億元，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。但自分配方案披露至實(shí)施期間，公司股本總額發(fā)生變化。

主要是公司完成了2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的股份授予登記工作，公司總股本由19.04億股增加至19.20億股。因此，本次利潤(rùn)分配以約19.20億股為基數(shù)，將派發(fā)紅利38.39億元。

然而，蹊蹺的是，在財(cái)務(wù)緊張之際，魯西化工此番大舉派發(fā)2021年度紅利。今年7月15日派發(fā)紅利38.39億元，占去年凈利潤(rùn)的83.13%。

近年來(lái)，魯西化工積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)效益明顯。繼2021年大賺46.19億元后，今年一季度，公司再次盈利13.20億元。魯西化工為加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，搭建的綜合性新材料平臺(tái)已見(jiàn)效益，但資金捉襟見(jiàn)肘。

6月29日，魯西化工宣布，擬投資建設(shè)100萬(wàn)噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目一期工程40萬(wàn)噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資33.3億元。項(xiàng)目目標(biāo)進(jìn)一步擴(kuò)大有機(jī)硅產(chǎn)品產(chǎn)能，持續(xù)豐富園區(qū)產(chǎn)業(yè)布局，不斷提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力。

高達(dá)33.30億元投資，對(duì)魯西化工而言財(cái)務(wù)壓力巨大。截至今年一季度末，公司賬面貨幣資金只有2.39億元。公司稱，這一項(xiàng)目的資金來(lái)源于自籌和銀行貸款等。

流動(dòng)性不足仍然大規(guī)模分紅

在財(cái)務(wù)日趨緊張之際，魯西化工不管不顧地大規(guī)模派發(fā)紅利，讓人頗感意外。

2021年，魯西化工實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）46.19億元，本次分紅金額將占當(dāng)年凈利潤(rùn)的83.13%。

分紅率高達(dá)83.13%，魯西化工足夠大方了。這，在魯西化工歷史上并非首次。2014年、2020年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為3.61億元、8.25億元，當(dāng)年度分紅金額分別為4.39億元、9.52億元，分紅率分別為121.71%、115.44%。

2014年度分紅后，2015年度、2016年度，公司均未實(shí)施現(xiàn)金分紅。

如果公司流動(dòng)性充足，通過(guò)積極的分紅策略回報(bào)股東及投資者，監(jiān)管部門(mén)及市場(chǎng)是提倡并支持的。但是，分紅應(yīng)該兼顧公司發(fā)展，需要確保日常正常經(jīng)營(yíng)，過(guò)度分紅勢(shì)必會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)及發(fā)展。

市場(chǎng)質(zhì)疑，魯西化工的本次分紅就較為蹊蹺，存在過(guò)度分紅跡象。

截至2021年底，魯西化工賬面上貨幣資金為3.79億元，短期借款33.69億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債約2.9億元、短期應(yīng)付債券約為20億元、長(zhǎng)期借款10.48億元、長(zhǎng)期應(yīng)付債券27.34億元，長(zhǎng)短期債務(wù)約為94.41億元，其中，一年內(nèi)需要償還的短期債務(wù)56.59億元。僅有3.79億元無(wú)論如何不能覆蓋高達(dá)56.59億元的短期債務(wù)，資金缺口之大可見(jiàn)一斑。

實(shí)際上，僅有的3.79億元貨幣資金，維持正常運(yùn)營(yíng)都較困難。2021年，公司營(yíng)業(yè)成本為221.23億元，存貨17.71億元，較2020年底略有減少，應(yīng)收賬款僅為0.91億元。在這種情況下，通常而言，如果沒(méi)有大規(guī)模投建的資本性支出，公司需要保持約36億元的流動(dòng)性。

今年一季度，這一十分緊張的財(cái)務(wù)狀況并未改變。截至今年3月底，公司長(zhǎng)短期債務(wù)仍然達(dá)92.79億元，其中短期債務(wù)為54.98億元，而賬面的貨幣資金減少至2.39億元。

問(wèn)題的嚴(yán)重性還在于，2021年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入94.64億元，較上年的30.11億元大幅增長(zhǎng)，但在今年一季度，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入金額為12.19億元，同比減少7.01億元。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入金額同比減少，流動(dòng)性嚴(yán)重不足，魯西化工竟然大規(guī)模派發(fā)紅利，實(shí)在讓人費(fèi)解。

大規(guī)模投建要靠貸款

魯西化工的本次高比例現(xiàn)金分紅受到質(zhì)疑，還有一個(gè)重要因素，那就是，公司存在大規(guī)模資本性支出的情況下，仍然執(zhí)意大規(guī)模派發(fā)紅利。

魯西化工的前身是建立于1976年的萬(wàn)噸小氮肥廠，1998年5月發(fā)起設(shè)立魯西化工集團(tuán)，并在深交所上市。近年來(lái)，公司圍繞產(chǎn)業(yè)布局的動(dòng)作頻頻。如今，公司早已不是傳統(tǒng)的化肥企業(yè)，而是一家集化工、化工新材料及化肥產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售的綜合性化工新材料平臺(tái)。其中，化工新材料是其產(chǎn)業(yè)布局的重點(diǎn)，涉及聚碳酸酯行業(yè)、己內(nèi)酰胺行業(yè)、尼龍6行業(yè)、多元醇行業(yè)、有機(jī)硅行業(yè)、氟材料行業(yè)等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。相繼推進(jìn)了30萬(wàn)噸己內(nèi)酰胺-尼龍6一期項(xiàng)目、24萬(wàn)噸乙烯及下游一體化項(xiàng)目、高端氟材料一體化項(xiàng)目等項(xiàng)目建設(shè)。

隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，魯西化工的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也大幅好轉(zhuǎn)。2007年至2016年的10年，雖然營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但凈利潤(rùn)在2億元至4億元之間徘徊。

2017年，公司盈利能力明顯增強(qiáng)。2017年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為19.50億元、30.67億元、16.92億元、8.25億元，2019年、2020年有所下降，主要是受市場(chǎng)行情波動(dòng)、原材料漲價(jià)等因素影響。2021年，市場(chǎng)回暖，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)317.94億元，首次突破300億元大關(guān)，凈利潤(rùn)46.19億元，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)459.95%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為52.68億元，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)622.15%。

今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為76.51億元、13.20億元，同比增長(zhǎng)幅度為23.09%、32.15%，依舊可觀。

去年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，一方面是市場(chǎng)行情回暖的結(jié)果，另一方面是公司積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)能釋放的結(jié)果。但是，大規(guī)模投建，讓魯西化工背負(fù)著沉重的債務(wù)包袱。

今年3月底，公司的債務(wù)接近百億，而在2021年，公司完成了一次定增，募資32.89億元，這些資金已經(jīng)全部用于還債及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

未來(lái)，魯西化工將面臨大幅度增長(zhǎng)債務(wù)。因?yàn)椋�公司增加�?fù)債以促進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)。

今年2月16日，魯西化工30萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺-尼龍6項(xiàng)目開(kāi)工，項(xiàng)目總投資64.61億元，這是其60萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺-尼龍6項(xiàng)目一期工程，計(jì)劃投資33億元，預(yù)計(jì)2022年9月完工。

截至今年3月底，公司在建工程為29.49億元。

再回到魯西化工擬投資建設(shè)的100萬(wàn)噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目一期工程40萬(wàn)噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目，公告稱已于2020年10月經(jīng)公司黨委會(huì)討論審議通過(guò)后開(kāi)展了前期工作，截至2022年上半年，項(xiàng)目已完成政府各相關(guān)部門(mén)審批手續(xù)，開(kāi)工在即。項(xiàng)目總投資33.30億元，公司披露的資金來(lái)源為自籌和銀行貸款。

由此可見(jiàn)，33.30億元的項(xiàng)目即將開(kāi)工建設(shè)，魯西化工需要靠舉債推進(jìn)建設(shè)，這必將加劇財(cái)務(wù)壓力。