一貨難求？聚酯原料成難兄難弟

全球涂料網(wǎng)訊：2021年10月已離去，用大漲大跌這樣平凡的詞匯已無法形容近期的跌宕起伏，確切說行情起始于全球能源危機背景下的價格上漲，發(fā)展于能耗雙控背景下的拉閘限電，爆發(fā)于煤炭價格引領(lǐng)下的資本狂歡，最終在政策端調(diào)控下跌落神壇。大宗商品十月份中上旬進入狂歡時刻，在煤炭、天然氣、原油三大能源帶領(lǐng)下，多數(shù)大宗商品特別是化工品進入了歷史性的高光階段，卻在下旬短短幾個交易日退回原點。目前顯然高點已過，新的周期即將開始，市場向下調(diào)整空間，何時觸底成為市場關(guān)注焦點。原料雙雄成難兄難弟

乙二醇牽一發(fā)而動聚酯原料全身

聚酯原料的漲價始于煤炭，敗于煤炭，近期乙二醇已經(jīng)被市場人士劃分為煤炭板塊，雖然原油期貨價格再度刷新多年高點，但在政策端調(diào)控下煤價的持續(xù)回落已拖累乙二醇聯(lián)系向下調(diào)整并擊破油制成本線，市場第一道防線已破。同為聚酯原料PTA與MEG一直有著緊密的相關(guān)性，面臨著同樣的下游，即使價差拉大行情趨勢性大概率會維持一致，加上下游買漲不買跌的因素存在，這也使得PTA受到較大波及。

從近期聚酯上游PTA和乙二醇的現(xiàn)貨和期貨盤面的走勢也不難看出，整個產(chǎn)業(yè)鏈的心態(tài)相對較為悲觀，短期難以扭轉(zhuǎn)。

對于后期聚酯原料的走勢，市場開始關(guān)注煤制成本線，如果用國家發(fā)改委統(tǒng)一制定的動力煤440元基準(zhǔn)價核算，即使上浮20%到528元，大部分煤制乙二醇的成本應(yīng)該在4500附近，按照目前市場5700附近的盤面價格來看，仍遠高于政策端的指導(dǎo)成本，但顯然目前煤制乙二醇企業(yè)雖然多數(shù)有自己集團煤礦支持但煤炭成本的占比仍在高位，后續(xù)能否達到政策端的低價成本還需進一步觀望，疊加國際原油一直維持在高位運行，國際能源形式依舊緊張，成本驅(qū)動是市場的底部基礎(chǔ)，短期而言成本面暫可維持支撐。

產(chǎn)業(yè)鏈整體回撤引發(fā)恐慌

聚酯有價無市

而牽一發(fā)動全身的，除了PTA，還有下游聚酯市場。

隨著四季度限電因素的緩解，聚酯整體開工小幅提升，加之原料的回落，成本端雖然失去支撐但現(xiàn)金流情況大幅度轉(zhuǎn)好，滌絲庫存也有明顯下降。但在產(chǎn)業(yè)鏈整體回撤引發(fā)的恐慌情緒影響下，終端采購維持謹(jǐn)慎，整體產(chǎn)銷欠佳，周內(nèi)滌短整體平均產(chǎn)銷在26%，環(huán)比上周產(chǎn)銷下跌27%。周內(nèi)滌絲產(chǎn)銷平均估算在23%左右，環(huán)比上周平均產(chǎn)銷下跌37%。

且11月中上旬受政策性要求下織造開工率或有下調(diào)預(yù)期。產(chǎn)品加工周期被延長，需求被抑制也是必然，所以在已經(jīng)提前反應(yīng)供應(yīng)端的利好后，一旦再次累庫，市場后期可能轉(zhuǎn)向需求端減量的交易邏輯。

終端沒有需求，新訂單不及預(yù)期

為何聚酯前期依舊“一貨難求”？

從9月中旬到現(xiàn)在，基本面的運行一如往常，唯一變化的只有價格。在現(xiàn)貨市場，特別是聚酯這一類超長的產(chǎn)業(yè)鏈，始終存在著買漲不買跌的投機心態(tài)。也許行情初段，下游價格只是在成本端推動下走出漲勢，但是時值下游旺季，無論前期市場氣氛是否樂觀，剛需備貨需求是客觀存在的。在市場不溫不火的時候，下游可能將備貨采購周期放緩，但在原料端快速上漲的情況下，下游就會提前備貨進度，以防成本的快速升高。加之“雙限”下產(chǎn)業(yè)鏈整體生產(chǎn)受限，下游處于原料供應(yīng)的擔(dān)憂也會加快采購進度。從宏觀上來看，需求就這么多，但是微觀上節(jié)奏的變化就會產(chǎn)生價格短期的快速提振。

事實上疫情后，這樣的“內(nèi)生式上漲”已經(jīng)屢屢發(fā)生。2020年國慶后、2021年春節(jié)期間的快速拉漲均屬此類。這幾波上漲大多是由成本端的價格上行推動，然后產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部供需一改頹勢，實現(xiàn)快速的庫存去化，然后又對上下游的價格產(chǎn)生正向的反饋。在這個過程中，市場的投機心態(tài)事實上起到了放大波動的作用。但是另一方面，有這樣的正反饋，必然也有類似的負(fù)反饋。這個過程只是改變了產(chǎn)業(yè)鏈的運行節(jié)奏，并沒有創(chuàng)造新的需求。一旦原料停止上漲，下游在提前備貨結(jié)束后采購需求進一步飽和，必然導(dǎo)致銷售進度出現(xiàn)斷崖式下降，上游原料價格的上漲不能傳導(dǎo)，失去了走強的動力。在整體需求不振的大環(huán)境下，暴力拉漲后的產(chǎn)業(yè)鏈利潤勢必會迎來一段緩慢的壓縮期，倘若成本支撐無法持續(xù)，上下游各環(huán)節(jié)價格或?qū)⒂瓉黹L期的偏弱走勢。

整體而言，在經(jīng)歷前期高點后，行情難有超越前高概率，近期市場多受到政策端引導(dǎo)的行情變化而波動，市場在回調(diào)整理過程中隨著恐慌情緒的釋放會有反復(fù)，但終究會回歸基本面指引下的合理區(qū)間行情。