全國最大油墨生產(chǎn)商洋紫荊沖刺IPO

全球涂料網(wǎng)訊：近日，洋紫荊油墨股份有限公司（以下簡稱“洋紫荊”）完成財(cái)務(wù)資料更新，深交所恢復(fù)了其發(fā)行上市審核。據(jù)了解，洋紫荊此次IPO預(yù)計(jì)募集資金4.1億，主要用于年產(chǎn)8000噸水性油墨及3000噸UV油墨生產(chǎn)項(xiàng)目、檢測中心建設(shè)項(xiàng)目、車間生產(chǎn)自動(dòng)化升級(jí)改造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

三次進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅  派現(xiàn)總金額遠(yuǎn)超同期凈利潤總和

據(jù)慧正資訊記者了解，洋紫荊是一家專業(yè)的油墨企業(yè)，油墨產(chǎn)品包括凹版油墨、平版油墨、環(huán)保型加工材料等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于食品包裝及印刷行業(yè)。根據(jù)中國油墨協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年、2019年，洋紫荊油墨產(chǎn)品的市場占有率分別為15.32%、14.94%，連續(xù)11年在國內(nèi)油墨行業(yè)排名第一，洋紫荊也因此成為全國最大的食品飲料包裝行業(yè)的油墨供應(yīng)商。

值得注意的是，洋紫荊在提交招股書前，三次進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅，派現(xiàn)總金額遠(yuǎn)超同期凈利潤總和，甚至在2020年第三季度還進(jìn)行了現(xiàn)金分紅。另外，洋紫荊全資子公司洋紫荊河北在2017年和2018年為公司第一大客戶。

2017年，洋紫荊的營業(yè)收入10.69億元，2018年?duì)I業(yè)收入11.31億元，2019年?duì)I業(yè)收入11.36億元，這說明洋紫荊的市場擴(kuò)展已經(jīng)很難有突破。很大的原因可能是，對(duì)于地板的追捧近些年開始消退，更多購房者開始喜歡簡單的瓷磚裝修，安全、干凈、耐用，此外，一些開發(fā)商開始提供裝修好的房子，而這些房子也采用新理念下的瓷磚裝修，這都限制了地板的使用空間，相應(yīng)地，提供配套的洋紫荊也就沒有大油水。新發(fā)掘的食品飲料包裝領(lǐng)域，近些年增長也不理想。

股東“卡點(diǎn)”入股，僅隔半年大賺50%

洋紫荊是由港股上市公司葉氏化工分拆而來，目前葉氏化工通過葉氏油墨控制洋紫荊91.76%的股權(quán)，葉志成為洋紫荊的實(shí)控人。

葉氏化工前身為恒昌行，成立于1971年，核心業(yè)務(wù)為溶劑、油墨、涂料、及潤滑油的生產(chǎn)與銷售，為全球最大醋酸酯類溶劑生產(chǎn)商，亦是國內(nèi)最大的油墨生產(chǎn)商及知名涂料生產(chǎn)商。1991年8月，葉氏化工在香港聯(lián)交所主板上市。

據(jù)了解， 洋紫荊油墨（河北）有限公司因受到京津冀大氣污染綜合治理嚴(yán)格管控的影響已于2018年關(guān)停，未被納入洋紫荊體系。目前，洋紫荊共有浙江省桐鄉(xiāng)市和廣東省中山市兩個(gè)生產(chǎn)基地。

值得注意的是，在籌劃上市前夕，洋紫荊還出現(xiàn)了“卡點(diǎn)”入股的情況，并且這一股權(quán)變動(dòng)還非常幸運(yùn)的“躲過”了證監(jiān)會(huì)的新政策。

招股書顯示，洋紫荊曾在2020年5月至6月期間密集新增了8名合伙企業(yè)，均是先由葉氏油墨和員工林美菊出資，后續(xù)再將其持有的合伙企業(yè)份額分別轉(zhuǎn)讓給相關(guān)投資人，其中也包括員工持股平臺(tái)。而份額轉(zhuǎn)讓價(jià)格則是參考合伙企業(yè)2020年4月26日增資入股洋紫荊每注冊資本2.65元以及合伙企業(yè)賬上剩余少量現(xiàn)金后確定。

化工原材料價(jià)格猛漲  利潤空間將被大幅侵蝕

雖然原材料樹脂和溶劑的采購價(jià)格大幅下降，給洋紫荊帶來了更多的利潤，可惜，這一點(diǎn)是不能持續(xù)的。隨著石油價(jià)格的回升、化工原料價(jià)格猛漲，洋紫荊可能還會(huì)面臨成本上升的壓力，利潤空間將被大幅侵蝕。

此外，洋紫荊當(dāng)前的產(chǎn)能根本沒用滿，很多季度的產(chǎn)能利用率甚至不到一半，銷售最旺的一季度，產(chǎn)能利用率也才90%。按說這種情況，完全可以淡季多生產(chǎn)來給旺季準(zhǔn)備庫存，特別緊俏產(chǎn)品也可通過生產(chǎn)線的轉(zhuǎn)產(chǎn)來進(jìn)行，如果按行業(yè)做法，洋紫荊的產(chǎn)能實(shí)際上太過剩，都需要考慮減少一部分了。但洋紫荊卻打算募資4.1億元來擴(kuò)增產(chǎn)能。洋紫荊表示，新增產(chǎn)能會(huì)用于出產(chǎn)環(huán)保產(chǎn)品，但實(shí)際上，2017-2019年洋紫荊環(huán)保型材料銷量4859噸、5043噸、4862噸，銷量起起伏伏卻沒增長。

UV油墨將會(huì)成為未來最有潛力的油墨產(chǎn)品  洋紫荊著重發(fā)力該領(lǐng)域

油墨行業(yè)的下游主要為印刷業(yè)，伴隨著網(wǎng)絡(luò)普及帶來閱讀習(xí)慣改變，書刊印刷業(yè)受到較大沖擊。與此同時(shí)，隨著我國食品工業(yè)、醫(yī)藥、電子信息、電子商務(wù)、物流等行業(yè)的快速發(fā)展，包裝印刷產(chǎn)業(yè)得到了迅速發(fā)展，成為印刷業(yè)的發(fā)展重心，增速高于印刷行業(yè)的整體增長速度。

過去十年，國內(nèi)印刷行業(yè)的增速整體下滑。與此同時(shí)，印刷企業(yè)的利潤空間也在不斷被壓縮，利潤率從2014年的6.46%下滑至2019年的5.28%。雖然整個(gè)油墨行業(yè)增長速度有限，但并非沒有上行空間，產(chǎn)品升級(jí)下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在。

國內(nèi)油墨的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以柔印和凹印油墨為主，其次是膠印油墨，二者合計(jì)占據(jù)了近80%的市場份額，但隨著環(huán)保和安全生產(chǎn)監(jiān)管力度的逐步加強(qiáng)，以及對(duì)節(jié)能環(huán)保理念的不斷提升，油墨產(chǎn)品逐漸由傳統(tǒng)型油墨向環(huán)保型UV油墨、水性油墨、全植物油膠印油墨等產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。

根據(jù)此次募投項(xiàng)目顯示，洋紫荊擬將1.55億用于年產(chǎn)8000噸水性油墨及年產(chǎn)3000噸UV油墨項(xiàng)目。然而，無論是凹版油墨還是平版油墨，亦或是環(huán)保型材料，洋紫荊的各主要產(chǎn)品的產(chǎn)能并未達(dá)到完全飽和狀態(tài)。

值得注意的是，2018-2020年， 洋紫荊凹版油墨的產(chǎn)能利用率分別為91.5%、91.14%和94.57%；平版油墨的產(chǎn)能利用率從68.51%下降至54.42%；環(huán)保型加工材料的產(chǎn)量均較上一年有所增加，但其產(chǎn)能利用率卻始終難以提升，近年來的產(chǎn)能利用率平均不到50%。

從使用效果上來說，UV油墨的使用使印刷效果更加逼真、效率提升、加工周期縮短，節(jié)約場地和時(shí)間，容易實(shí)現(xiàn)數(shù)字化印刷的應(yīng)用。從目前情況來看，UV油墨毫無疑問將會(huì)成為未來最有潛力的油墨產(chǎn)品，洋紫荊此次募資也著重發(fā)力該領(lǐng)域，雖然其在整個(gè)油墨行業(yè)的市占率最高，但其在UV油墨領(lǐng)域卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落。

募資擴(kuò)產(chǎn)能  IPO前卻巨額分紅

據(jù)招股書披露，2017年至2019年及2020年1—9月（下稱報(bào)告期），洋紫荊營收增長趨緩，凈利潤增長迅猛，或因此該公司近來進(jìn)行了大筆分紅。

2018年、2019年及2020年1—9月，洋紫荊現(xiàn)金分紅分別為0.35億元、3.74億元和0.5億元，而報(bào)告期內(nèi)，該公司歸母凈利潤分別為0.59億元、0.44億元、1.06億元和0.56億元。

可以看到，2018年及2020年前三季度，該公司現(xiàn)金分紅占?xì)w母凈利潤的比例分別高達(dá)79%及89%，而2019年，這一比例甚至超過100%達(dá)到352.8%，表明該公司當(dāng)年賺取的凈利潤甚至不足以支付分紅。并且2019年，洋紫荊期末凈資產(chǎn)為7.71億元，現(xiàn)金分紅占期末凈資產(chǎn)的比例高達(dá)48.51%。

連續(xù)三年大規(guī)�，F(xiàn)金分紅的同時(shí)，該公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額始終為負(fù)，報(bào)告期內(nèi)分別為-0.3億元、-0.41億元、-2.84億元和-2.11億元。且在大額分紅之后，該公司IPO募集資金中仍有0.63億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，這一現(xiàn)象或使投資者對(duì)其資金運(yùn)用是否合理產(chǎn)生疑問。

在營業(yè)收入增速平緩的同時(shí)，洋紫荊在IPO前夕的分紅腳步卻從未停下。

2018-2020年期間，洋紫荊的現(xiàn)金分紅金額分別為3500萬、3.74億和5000萬，累計(jì)高達(dá)4.59億，而這期間公司的歸母凈利潤總額才只有2.25億，洋紫荊這三次的分紅金額是歸母凈利潤的兩倍之多。

小結(jié)

在國家政策、市場發(fā)展方向和客戶需求等多方面推動(dòng)下，洋紫荊籌劃上市募集資金，有利于將多年的技術(shù)儲(chǔ)備進(jìn)一步市場化。隨著后續(xù)募集資金的投入，預(yù)計(jì)洋紫荊可有效突破環(huán)保油墨現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，提升油墨產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)能力，進(jìn)一步提升洋紫荊在環(huán)保油墨的市場地位和競爭優(yōu)勢，為未來的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

對(duì)于洋紫荊來說，最大的挑戰(zhàn)還是行業(yè)發(fā)展空間被壓縮，如何提高公司業(yè)績是亟需解決的問題。