顏料生產(chǎn)商聯(lián)合化學(xué)闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板受理 擬發(fā)行2000萬(wàn)股

全球涂料網(wǎng)訊：5月31日，龍口聯(lián)合化學(xué)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)合化學(xué)”）闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板獲受理，本次公司擬發(fā)行2000萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為中德證券。

資料顯示，聯(lián)合化學(xué)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為偶氮類(lèi)有機(jī)顏料、擠水基墨的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。主要產(chǎn)品為黃色、紅色、橙色偶氮有機(jī)顏料及擠水基墨。顏料主要應(yīng)用于油墨領(lǐng)域，少量也可以應(yīng)用于涂料、塑料等其他領(lǐng)域。

2018-2020年，聯(lián)合化學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.58億元、4.44億元和4.73億元，出現(xiàn)小幅波動(dòng)趨勢(shì)；凈利潤(rùn)分別為2878.86萬(wàn)元、3828.40萬(wàn)元和5921.14萬(wàn)元，整體保持上升。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合化學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類(lèi)型可以分為偶氮顏料收入、擠水基墨收入以及其他產(chǎn)品收入。其中偶氮顏料收入為聯(lián)合化學(xué)的主要收入來(lái)源，在主營(yíng)業(yè)務(wù)中的占比分別為93.43%、91.66%、90.37%，占比均達(dá)90％以上，更以黃色系列顏料的銷(xiāo)售收入為主。

報(bào)告期內(nèi)，直接材料為主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的主要組成部分，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為82.63%、80.65%及77.80%，主要以黃色、紅色偶氮顏料產(chǎn)品的原材料為主，具體包括DCB、AAOT、AAMX、AAA、2,3酸和4B酸等。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合化學(xué)的多數(shù)原材料單價(jià)出現(xiàn)了不同程度的下降，其中原材料價(jià)格變動(dòng)較大的主要為黃色顏料原材料。值得注意的是，黃色顏料原材料DCB單價(jià)的大幅下降直接拉升了毛利率的上漲。

此外，運(yùn)費(fèi)及出口費(fèi)用剔除后，聯(lián)合化學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 16.38%、19.68%和23.94%，而黃色顏料毛利貢獻(xiàn)率分別為61.92%、65.57%和59.63%，黃色顏料毛利率分別為15.78%、20.34%和24.30%。

2019年毛利率較2018年上升3.30個(gè)百分點(diǎn)，一方面由于受關(guān)稅影響毛利率偏低的美國(guó)市場(chǎng)客戶(hù)銷(xiāo)售占比下降，導(dǎo)致整體毛利率有一定上升；同時(shí)，2019年黃色顏料的主要原材料DCB平均價(jià)格下跌導(dǎo)致黃色顏料單位成本下降，毛利率升高。

2020年毛利率較2019年上升4.26個(gè)百分點(diǎn)，主要由于2020年主要原材料DCB價(jià)格持續(xù)下降；同時(shí)，聯(lián)合化學(xué)自2020年3月20日起適用出口退稅率13%，使得公司出口顏料確認(rèn)收入時(shí)售價(jià)有所提升，上述兩因素綜合導(dǎo)致總毛利率的上升。

聯(lián)合化學(xué)對(duì)此表示，公司產(chǎn)品的原材料主要來(lái)源于石油化工和煤化工行業(yè)，其價(jià)格受?chē)?guó)家產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)供需變化、石油價(jià)格變化等多種因素的影響而波動(dòng)較大。若未來(lái)原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)或出現(xiàn)行業(yè)性供應(yīng)短缺，將會(huì)給聯(lián)合化學(xué)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合化學(xué)對(duì)前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額分別為3.03億元、2.91億元和3.05億元，基本保持穩(wěn)定，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.03%、65.50%和64.51%，主要客戶(hù)包括DIC株式會(huì)社及其關(guān)聯(lián)方、廣州藍(lán)泰化工有限公司、洋紫荊及其關(guān)聯(lián)方、杭華股份及其關(guān)聯(lián)方和科斯伍德及其關(guān)聯(lián)方，多為油墨企業(yè)，客戶(hù)集中度相對(duì)較高。

值得注意的是，聯(lián)合化學(xué)對(duì)第一大客戶(hù)存一定的依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合化學(xué)對(duì)第一大客戶(hù)DIC株式會(huì)社的銷(xiāo)售金額2.08億元、2.01億元和2.07元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例均在45％左右，而第二大客戶(hù)占當(dāng)期營(yíng)收的比例連10％都不到。

招股書(shū)顯示，DIC株式會(huì)社是全球領(lǐng)先的精細(xì)化工生產(chǎn)企業(yè)，從事印刷油墨、有機(jī)顏料、合成樹(shù)脂的生產(chǎn)、銷(xiāo)售。自成立以來(lái)，DIC株式會(huì)社通過(guò)全球化發(fā)展和收購(gòu)兼并，成為全球最大的油墨生產(chǎn)企業(yè)，其在全球油墨市場(chǎng)占有率約為30%，約為全球第二大油墨企業(yè)富林特的兩倍。

聯(lián)合化學(xué)對(duì)此表示，公司向DIC株式會(huì)社銷(xiāo)售占比較高符合行業(yè)特性，因下游油墨行業(yè)具有一定的行業(yè)集中度，單一大客戶(hù)占比較高符合有機(jī)顏料行業(yè)特點(diǎn)；此外，聯(lián)合化學(xué)自成立以來(lái)即與DIC株式會(huì)社展開(kāi)合作，如今已成為其子公司太陽(yáng)化學(xué)的中國(guó)戰(zhàn)略合作伙伴，雙方合作關(guān)系穩(wěn)定，業(yè)務(wù)具有可持續(xù)性。

此外，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合化學(xué)對(duì)DIC株式會(huì)社的應(yīng)收賬款余額分別為3426.20萬(wàn)元、4520.44萬(wàn)元和3571.77萬(wàn)元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款余額的比例分別為46.83%、49.85%和 38.25%，為應(yīng)收賬款第一客戶(hù)。

因此，聯(lián)合化學(xué)對(duì)此表示，公司對(duì)DIC株式會(huì)社的銷(xiāo)售收入和應(yīng)收賬款余額占比均較高，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流量影響較大，存在一定的客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)。

在聯(lián)合化學(xué)的前五大客戶(hù)中，對(duì)一家名為GW TECHNOLOGY INC的公司的銷(xiāo)售還曾受到中美貿(mào)易摩擦的影響。

據(jù)招股書(shū)披露，GW TECHNOLOGY INC為聯(lián)合化學(xué)在美國(guó)市場(chǎng)最大的客戶(hù)，屬于貿(mào)易商，主要從事顏料、染料貿(mào)易，于2007年開(kāi)始與公司合作。報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合化學(xué)對(duì)GW TECHNOLOGY INC的銷(xiāo)售收入分別為2365.29萬(wàn)元、320.04萬(wàn)元和1094.92萬(wàn)元。

聯(lián)合化學(xué)表示，2019年該客戶(hù)銷(xiāo)售金額出現(xiàn)較大下降，主要系由于中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致美國(guó)加征關(guān)稅稅率至25%，聯(lián)合化學(xué)所銷(xiāo)售的有機(jī)顏料產(chǎn)品屬于加征關(guān)稅范圍，自2019年起該客戶(hù)不在公司前五大客戶(hù)范圍內(nèi)。

招股書(shū)顯示，聯(lián)合化學(xué)本次擬募資3.98億元，其中3.11億元用于年產(chǎn)8000噸有機(jī)顏料生產(chǎn)項(xiàng)目，3682萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和剩余5000萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在年產(chǎn)8000噸有機(jī)顏料生產(chǎn)項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，聯(lián)合化學(xué)預(yù)計(jì)年新增偶氮顏料產(chǎn)能7100噸，其中黃色顏料產(chǎn)能4300噸，紅色顏料產(chǎn)能2800噸；預(yù)計(jì)年新增其他有機(jī)顏料產(chǎn)能900噸，具體如下：

目前聯(lián)合化學(xué)有機(jī)顏料產(chǎn)能為14040噸，上述項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，有機(jī)顏料產(chǎn)能將增加到22040噸，增幅為56.98%。預(yù)計(jì)年新增銷(xiāo)售收入54,566.37萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年新增凈利潤(rùn)為7142.89萬(wàn)元，項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為17.20%（所得稅后）。

數(shù)據(jù)顯示，與同行業(yè)可比公司相比，聯(lián)合化學(xué)的有機(jī)顏料主要用于油墨領(lǐng)域，2020年聯(lián)合化學(xué)油墨用顏料產(chǎn)量12336噸，在下游油墨行業(yè)仍存一定競(jìng)爭(zhēng)力。

油墨產(chǎn)品包括報(bào)刊雜志油墨、食品包裝油墨等，主要應(yīng)用于印刷行業(yè)。近年來(lái)， 報(bào)刊雜志印刷受到電子書(shū)、手機(jī)網(wǎng)絡(luò)閱讀等電子媒體的沖擊，市場(chǎng)需求呈現(xiàn)逐步萎縮的態(tài)勢(shì)；另一方面，受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響，包裝印刷行業(yè)亦可能出現(xiàn)增速放緩等不利情況。因此，聯(lián)合化學(xué)新增的8000噸產(chǎn)能是否能夠被最終消化還未是定數(shù)。