黑色系集體重挫 乙二醇領(lǐng)跌化工板塊
http://srglobaltrade.com 時間：2021/3/10 來源：期貨日報
全球涂料網(wǎng)訊：中大期貨宏觀研究員周之云告訴記者，近期股票市場出現(xiàn)大幅波動，有三點原因：一是美債收益率大幅上行，對估值和流動性收緊擔(dān)憂加��；二是沙特石油重鎮(zhèn)被炸，通脹預(yù)期再度上升，在目前的背景下加劇了市場對美聯(lián)儲不會放松流動性的擔(dān)憂；三是美元指數(shù)止跌企穩(wěn)，這往往對應(yīng)著美元流動性收緊的趨勢，對國內(nèi)股市也有一定的影響。
關(guān)于近期股市下跌的原因，寶城期貨金融研究所所長程小勇認為，主要有三點：一是外圍金融市場動蕩引發(fā)的連鎖反應(yīng)，國內(nèi)股票下跌的板塊同樣是去年漲幅較多的板塊，如酒類、食品和醫(yī)藥等，而周期性股票還是有所上漲；二是政府工作報告對2021年財政和貨幣政策定調(diào)，部分政策退出是板上釘釘?shù)氖虑�，對部分板塊帶來影響；三是經(jīng)濟指標(biāo)顯示中國經(jīng)濟復(fù)蘇最強勁的階段已經(jīng)過去，盈利驅(qū)動也逐漸弱化。
“本輪股指加速調(diào)整主要是由于美國長端利率攀升、商品價格波動以及自身核心資產(chǎn)的自發(fā)性調(diào)整和均衡導(dǎo)致�！敝休x期貨宏觀研究員何慧表示，一方面，近期市場對于10年期美債收益率繼續(xù)攀升從而對高估值權(quán)益資產(chǎn)形成重壓的一致性預(yù)期繼續(xù)強化，導(dǎo)致全球科技及高估值白馬板塊共振調(diào)整。在美國2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期強勁、1.9萬億美元刺激擴容計劃通過的背景下，美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話并沒有試圖遏制長期利率的上升態(tài)勢。目前10年期美債收益率已升至1.59%，市場對美債收益率上漲形成一致預(yù)期，疊加通脹預(yù)期上升，未來仍有上行可能，或?qū)⒗^續(xù)對高估值板塊施加壓力。另一方面，伴隨著美國經(jīng)濟修復(fù)加快和美債收益率的持續(xù)上行，中美利差持續(xù)縮窄，美元指數(shù)3個多月以來首次升破92，與此同時，人民幣對美元匯率大幅貶值，中間價于周二大幅下跌逾500點，跌破6.5。當(dāng)美債收益率升至一定位置，將吸引資金回流，增加對美債資產(chǎn)的配置，進而影響外資流入，近兩周北上資金連續(xù)流出，其中 A股受外資青睞的主要是以白酒為代表的核心資產(chǎn)，在本輪的調(diào)整幅度較大。
事實上，美國疫情緩和，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期升溫，導(dǎo)致美債收益率上行，而美債作為全球大類資產(chǎn)定價的“錨”，其利率的走升對股市估值影響負面。因此受益于流動性寬松的基金抱團股出現(xiàn)重挫，出現(xiàn)了“估值殺”。
程小勇認為，對于美股市場而言，美債收益率攀升引發(fā)的價格重估還在持續(xù)，并不會因股票基金大規(guī)模資金流入而改變。美股結(jié)構(gòu)上可能出現(xiàn)分化或者風(fēng)格切換，在2020年漲勢過多的科技股或者成長板塊會因美債收益率攀升而出現(xiàn)估值調(diào)整的壓力，而經(jīng)濟復(fù)蘇和通脹預(yù)期帶來周期股可能會表現(xiàn)堅挺，這意味著大量流入股票基金的資金可能會在高配周期股或者對沖通脹類的股票。
外圍市場對A股的影響如何呢？
“美債收益率攀升可能會帶來資本流入減少，因中美利差縮小，部分國際資本回流美國，資金成本有所上升。對高估值板塊來說，經(jīng)濟的加速恢復(fù)削弱了其分子端盈利的前景，利率的上升又提升了其分母端的參數(shù)，因此市場的調(diào)整相對較大。另外，我們需要警惕輸入性通脹的壓力。美債收益率攀升一方面代表經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，另一方面代表通脹上升帶來的風(fēng)險補償。對A股而言，輸入性通脹往往代表中小游企業(yè)利潤受到侵蝕，貨幣存在超預(yù)期緊縮的可能�！背绦∮抡f。
“國內(nèi)高層警示泡沫風(fēng)險，多個熱點城市地產(chǎn)調(diào)控頻出，政策面也有收緊跡象，海內(nèi)外利空因素共振，造成了近期抱團股重挫。而滬深300、上證50指數(shù)中抱團股權(quán)重占比高，抱團股重挫，但即使大部分個股上漲，也難以抵消抱團股對指數(shù)的拖累。因此近期行情出現(xiàn)了指數(shù)跌，除基金報團股以外的個股大面積上漲的分化現(xiàn)象�！币晃徊辉竿嘎缎彰男袠I(yè)人士告訴記者，海外股市也受美債利率上行而出現(xiàn)回落，美股當(dāng)中近期也出現(xiàn)了顯著的分化，即受益于流動性寬松的納斯達克指數(shù)出現(xiàn)重挫，而順周期行業(yè)占比較高的道瓊斯指數(shù)，在3月8日還創(chuàng)了歷史新高。這和A股當(dāng)中抱團股重挫，順周期的銀行、有色等周期股的強勢相得益彰，中美股市走出了同樣的邏輯和結(jié)局。
周之云則認為，從理性的角度看，市場跌幅有點過頭。國內(nèi)債券收益率在上行了近一年之后，在目前國內(nèi)經(jīng)濟邊際放緩的狀況下，很難出現(xiàn)進一步的上行，無論從PMI指數(shù)還是社融等先行經(jīng)濟指標(biāo)來看，這輪自去年以來國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的最強勁階段已經(jīng)過去，在今年國內(nèi)經(jīng)濟前高后低的增速背景下，中國國債收益率有望出現(xiàn)階段性回落。但目前市場的情緒完全被海外利率市場帶著走，待市場情緒穩(wěn)定下來之后，估值的錨還得參考國內(nèi)的利率標(biāo)的，另外，作為期貨行業(yè)的從業(yè)人員，呼吁管理層盡早開放股指期貨等對沖工具，抱團股的瓦解離不開對沖工具的缺乏。
唐山限產(chǎn)消息引發(fā)黑色系重挫
截至周二下午收盤，黑色系期貨價格集體下跌，螺紋鋼主力合約下跌3.91%，熱卷下跌3.1%，鐵礦石盤中觸及跌停，焦炭下跌3.03%，焦煤跌3.23%。
中輝期貨鐵礦石研究員李海蓉告訴記者，據(jù)調(diào)研，從3月4—9日，唐山地區(qū)共計新增檢修高爐15座（含上周退出的7座高爐），檢修容積13124m?，日均影響鐵水量約4.04萬噸，約占每日鐵水總產(chǎn)量的9.93%。根據(jù)績效評級進行理論測算，如果嚴格按照一級紅色預(yù)警執(zhí)行到位的話，要求唐山地區(qū)D級鋼廠高爐全部燜爐停產(chǎn)，將繼續(xù)新增高爐檢修17座，日均影響的鐵水產(chǎn)量將增加4.99萬噸。截至3月9日8時，已有部分鋼廠表示目前運輸已經(jīng)受到嚴格管控，但生產(chǎn)暫未受到影響，而唐山市政府上一次發(fā)布一級紅色預(yù)警是2017年。環(huán)保影響加重令鐵礦石需求前景略顯悲觀。
“鐵礦石自身金融屬性較強，去年以來與上證指數(shù)正相關(guān)性愈發(fā)明顯，故近期權(quán)益市場的大幅回調(diào)在一定程度上抑制了鐵礦石的看漲情緒。昨日上證指數(shù)再度大幅下挫，是引發(fā)鐵礦前期獲利多單止盈離場的主要因素之一。另外本輪鐵礦下跌的更為直接的原因來自于唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)再度升級。”方正中期期貨鐵礦石研究員梁海寬說。
“鐵礦石遠月2109合約也慘遭跌停，周二現(xiàn)貨市場成交也較慘淡，預(yù)計價格大幅下跌40—50元/噸�！惫獯笃谪浐谏笛芯靠偙O(jiān)邱躍成認為，受宏觀情緒影響，A股以及期貨市場整體均有所走弱，利空大宗商品板塊。唐山限產(chǎn)政策頻繁發(fā)布，2月份以來，唐山等地區(qū)已經(jīng)啟動了三次重污染II級響應(yīng)，限產(chǎn)政策也是逐步加嚴，另外，8日晚，唐山市政府召開環(huán)保緊急會議，按照會議通知要求，9日—11日工業(yè)企業(yè)需按照一級紅色預(yù)警響應(yīng)落實停限產(chǎn)措施。市場預(yù)期此次嚴格的限產(chǎn)將會對鐵水產(chǎn)量產(chǎn)生較大的影響，另外文件要求對運輸影響也較大，對鋼廠的運輸車輛管控也非常嚴格，港口也紛紛采取封港措施影響，對于鋼廠采購原材料的節(jié)奏也會有所影響，短期來說，在碳減排的目標(biāo)和限產(chǎn)加嚴的影響下，對鐵礦石需求的減弱預(yù)期較強。
在梁海寬看來，市場對唐山限產(chǎn)短期反應(yīng)較為強烈，使得鐵礦價格短期承壓。但鐵礦石本輪下跌并不意味著前期上漲趨勢的終結(jié)。事實上，當(dāng)前終端用鋼需求正在恢復(fù)，成材社庫增速已明顯放緩，鋼廠廠內(nèi)庫存進一步去化。長流程鋼廠利潤的持續(xù)修復(fù)為后續(xù)爐料端價格的上漲提供了空間。近期日均鐵水產(chǎn)量雖有小幅下降，但主要是受河北地區(qū)高爐短期限產(chǎn)所致，鋼廠主動開工意愿仍較強。而近期港口庫存的再度累庫也主要是由于短期疏港受限所致，外礦整體到港壓力不大。隨著下游成材消費逐步進入旺季，在長流程鋼廠利潤持續(xù)改善的情況下，鐵水產(chǎn)量和疏港量在短期限產(chǎn)影響結(jié)束后將再度進入上行通道。對于鐵礦石中期供需平衡表仍維持偏緊預(yù)期不變。當(dāng)前2105合約交割臨近，而盤面仍貼水現(xiàn)貨較為明顯，高基差修復(fù)行情隨著鐵礦需求端逐步恢復(fù)將再度上演。本輪下調(diào)與1月末相似，快速回調(diào)至60日均線處后有望再度開啟新一輪較為流暢的上漲趨勢。當(dāng)前操作上不應(yīng)盲目殺跌，可嘗試背靠60日均線逐步低吸。
兩會期間，唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)從嚴從速，引發(fā)投資者鐵礦需求轉(zhuǎn)弱的擔(dān)憂，環(huán)保限產(chǎn)疊加近期澳巴鐵礦到港狀況良好，推高鐵礦港口庫存，因此市場反應(yīng)較為激烈。而由于節(jié)后政策、氣候有利于終端市場復(fù)蘇，終端復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度超預(yù)期，成材社庫累庫進度大幅放緩，終端需求仍在�！邦A(yù)計環(huán)保限產(chǎn)解除后，下游仍對鐵礦保持一定需求，本次環(huán)保限產(chǎn)影響或?qū)⑵唐凇Ｖ虚L期來看，兩會期間，鋼鐵行業(yè)碳達峰和碳中和關(guān)鍵詞頻頻出現(xiàn)，但是目前仍未有具體措施出臺，因此，鋼鐵行業(yè)碳達峰和碳中和對鐵礦影響仍有一定的不確定性�！庇⒋笃谪浐谏饘俜治鰩熃庥癫ㄕf。
化工板塊大跌是為何？
周二，化工板塊集體下行。截至下午收盤，乙二醇收跌7.65%，領(lǐng)跌化工板塊。
“宏觀與情緒面，通脹預(yù)期上升，美債收益率持續(xù)走高，引發(fā)全球股市劇烈調(diào)整，市場整體情緒偏弱，進而影響到大宗商品市場。同時，前期大宗商品上漲節(jié)奏過快，多頭存在獲利了結(jié)需求�！惫獯笃谪浤芑治鰩熤苠壅f。
國元期貨化工分析師張霄認為，本周苯乙烯主力合約反彈至前期高點區(qū)承壓回落，部分多頭獲利了結(jié)。近期市場波動較大，主要是有以下兩方面因素：一方面，由于原油的持續(xù)上漲，導(dǎo)致純苯和乙烯價格偏強，推動苯乙烯成本中樞上漲。前期受2月中旬寒流襲擊的美國苯乙烯裝置雖已進入重啟階段，但部分企業(yè)恢復(fù)進度差強人意，進口貨源仍然偏低；另一方面，2021年苯乙烯新增產(chǎn)能達到497萬噸，其中在3—4月份預(yù)期投產(chǎn)和擴產(chǎn)的產(chǎn)能達到128萬噸，占新投產(chǎn)能的25.75%，分別涉及中化泉州二期45萬噸、山東中化弘潤12萬噸，以及中海殼牌二期70萬噸和巴陵石化3月擴能1萬噸。若按預(yù)期投產(chǎn)，后期壓力相對明顯。而且近期EPS和PS均處于成品累庫格局，產(chǎn)銷不旺， ABS小幅累庫，UPR開工率低迷，市場被動接貨意愿不強，市場出現(xiàn)大幅回調(diào)，謹慎操作。
“乙二醇供應(yīng)短期內(nèi)依然偏緊，從國內(nèi)來看，雖然乙二醇價格持續(xù)上漲，帶動各工藝路線利潤大幅回升，看似能提高前期停車檢修裝置再度開車的積極性，但仍有不少煤化工停車裝置因其他特殊原因而無法在短期內(nèi)重啟。”周遨介紹說，從海外來看，隨著氣溫的回升，因極寒天氣而停車的美國乙二醇裝置也在陸續(xù)恢復(fù)，但總體來看，中東和北美停車的裝置依然較多，我國乙二醇進口量偏緊的局面在3—5月份還將持續(xù)。從新產(chǎn)能來看，衛(wèi)星石化、浙石化等大型裝置在4月份即量產(chǎn)的概率不大，真正釋放產(chǎn)量的時間點最快也可能是在5月。需求方面，隨著聚酯裝置陸續(xù)開啟并逐步恢復(fù)，聚酯負荷快速提升，加彈織造開工也已經(jīng)基本回到春節(jié)前的水平，坯布庫存繼續(xù)下降，需求向好對原料價格的支撐比較明顯。
據(jù)悉，由于前期乙二醇價格的大幅上漲，各工藝利潤均出現(xiàn)大幅增加，導(dǎo)致開工率明顯回升。在高利潤驅(qū)動下，隨著北美、中東、亞洲等地裝置開始逐步復(fù)產(chǎn)，后期進入國內(nèi)的增量不容小覷。據(jù)統(tǒng)計，3月份乙二醇綜合開工率提升至68.3%，油制開工率提升至72.91%，煤制負荷提升至60.37%。而衛(wèi)星石化也即將投產(chǎn)，4—5月份國產(chǎn)供應(yīng)量或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯提升，套利窗口關(guān)閉的可能性偏大，對2105合約價格形成一定的壓制。昨日張家港現(xiàn)貨市場成交價5850—6160元/噸，較上一日下滑372.5元/噸，降幅達到5.84%；乙二醇CFR中國成交價760—800美元/噸，較前一日下滑50美元/噸，跌幅達到6.02%。
從需求端來看，近期雖然下游聚酯市場開工率一片向好，聚酯開工率穩(wěn)步上升，維持在九成以上。不過中國輕紡城的成交數(shù)據(jù)自本周開始已出現(xiàn)明顯降溫。透過下游聚酯的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，周二滌綸長絲、滌綸短纖、聚酯切片產(chǎn)銷率分別達到32.14%、23.86%和19.48%，日環(huán)比分別下滑150.03%、58.93%和42.15%，交投略顯清淡�！翱紤]到國內(nèi)當(dāng)前乙二醇港口庫存仍位于相對低位，短期不確定因素較多，市場波動較大，建議謹慎操作�！睆埾稣f。
錦泰期貨能化分析師陳捷認為，周二乙二醇、苯乙烯、PTA等聚酯品種的回調(diào)主要緣于上游端原油走勢趨緩所致。前期聚酯類品種重心上移主要靠原油成本驅(qū)動，隨著近期國際油價沖高回落，加之近日國內(nèi)下游聚酯價格及產(chǎn)銷跟漲不足，國內(nèi)產(chǎn)能開工負荷不斷提升，供需緊張狀況有望逐漸緩和。因此，近期PTA、乙二醇等聚酯類品種的盤面上漲尚不夠堅實，后期供給端壓力或逐漸顯現(xiàn)，短期聚酯類品種或跟隨油價維持高位振蕩盤整走勢。
由于地緣政治沖突導(dǎo)致原油價格大幅拉升，后證實襲擊并未造成生命和財產(chǎn)損失，原油價格沖高回落。周二，化工板塊跟隨原油價格下挫，且當(dāng)日PTA持倉量持續(xù)下調(diào)，跟隨商品板塊下跌4.78%。
原油價格供應(yīng)偏緊預(yù)期暫時未變。國際投行高盛將二季度布倫特原油期價提高5美元/桶至75美元/桶，并將三季度目標(biāo)價格上調(diào)至80美元/桶。
“PTA交易的主邏輯是成本端上漲對其的提振較強。前期PX價格上漲幅度較大，隨著原油價格的波動，PX價格上下變化，目前個別供應(yīng)商報盤在690美元/噸，仍處于較強區(qū)間�！敝写笃谪浉呒壏治鰩熤x雯說，供需方面，近期PTA檢修量較多，東北一套250萬噸PTA裝置3月6日起停車檢修，預(yù)計持續(xù)2周左右。華東一套140萬噸PTA裝置3月6日起停車檢修，預(yù)計持續(xù)1個月。西北一套120萬噸PTA裝置已停車，重啟待跟蹤。
“當(dāng)前PTA加工費在300—400元/噸之間波動，處于較低水平，3月多家PTA生產(chǎn)企業(yè)存在檢修計劃，且低加工費條件下不排除有更多檢修出現(xiàn)，因此短期內(nèi)PTA存在供應(yīng)收縮�！敝苠壅f。
在行業(yè)人士看來，供減需增導(dǎo)致基差走強明顯，目前的基差走強導(dǎo)致PTA倉單注銷流向市場，自3月3日至9日，PTA倉單共注銷5675張。
關(guān)于近期股市下跌的原因，寶城期貨金融研究所所長程小勇認為，主要有三點：一是外圍金融市場動蕩引發(fā)的連鎖反應(yīng)，國內(nèi)股票下跌的板塊同樣是去年漲幅較多的板塊，如酒類、食品和醫(yī)藥等，而周期性股票還是有所上漲；二是政府工作報告對2021年財政和貨幣政策定調(diào)，部分政策退出是板上釘釘?shù)氖虑�，對部分板塊帶來影響；三是經(jīng)濟指標(biāo)顯示中國經(jīng)濟復(fù)蘇最強勁的階段已經(jīng)過去，盈利驅(qū)動也逐漸弱化。
“本輪股指加速調(diào)整主要是由于美國長端利率攀升、商品價格波動以及自身核心資產(chǎn)的自發(fā)性調(diào)整和均衡導(dǎo)致�！敝休x期貨宏觀研究員何慧表示，一方面，近期市場對于10年期美債收益率繼續(xù)攀升從而對高估值權(quán)益資產(chǎn)形成重壓的一致性預(yù)期繼續(xù)強化，導(dǎo)致全球科技及高估值白馬板塊共振調(diào)整。在美國2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期強勁、1.9萬億美元刺激擴容計劃通過的背景下，美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話并沒有試圖遏制長期利率的上升態(tài)勢。目前10年期美債收益率已升至1.59%，市場對美債收益率上漲形成一致預(yù)期，疊加通脹預(yù)期上升，未來仍有上行可能，或?qū)⒗^續(xù)對高估值板塊施加壓力。另一方面，伴隨著美國經(jīng)濟修復(fù)加快和美債收益率的持續(xù)上行，中美利差持續(xù)縮窄，美元指數(shù)3個多月以來首次升破92，與此同時，人民幣對美元匯率大幅貶值，中間價于周二大幅下跌逾500點，跌破6.5。當(dāng)美債收益率升至一定位置，將吸引資金回流，增加對美債資產(chǎn)的配置，進而影響外資流入，近兩周北上資金連續(xù)流出，其中 A股受外資青睞的主要是以白酒為代表的核心資產(chǎn)，在本輪的調(diào)整幅度較大。
事實上，美國疫情緩和，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期升溫，導(dǎo)致美債收益率上行，而美債作為全球大類資產(chǎn)定價的“錨”，其利率的走升對股市估值影響負面。因此受益于流動性寬松的基金抱團股出現(xiàn)重挫，出現(xiàn)了“估值殺”。
程小勇認為，對于美股市場而言，美債收益率攀升引發(fā)的價格重估還在持續(xù)，并不會因股票基金大規(guī)模資金流入而改變。美股結(jié)構(gòu)上可能出現(xiàn)分化或者風(fēng)格切換，在2020年漲勢過多的科技股或者成長板塊會因美債收益率攀升而出現(xiàn)估值調(diào)整的壓力，而經(jīng)濟復(fù)蘇和通脹預(yù)期帶來周期股可能會表現(xiàn)堅挺，這意味著大量流入股票基金的資金可能會在高配周期股或者對沖通脹類的股票。
外圍市場對A股的影響如何呢？
“美債收益率攀升可能會帶來資本流入減少，因中美利差縮小，部分國際資本回流美國，資金成本有所上升。對高估值板塊來說，經(jīng)濟的加速恢復(fù)削弱了其分子端盈利的前景，利率的上升又提升了其分母端的參數(shù)，因此市場的調(diào)整相對較大。另外，我們需要警惕輸入性通脹的壓力。美債收益率攀升一方面代表經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，另一方面代表通脹上升帶來的風(fēng)險補償。對A股而言，輸入性通脹往往代表中小游企業(yè)利潤受到侵蝕，貨幣存在超預(yù)期緊縮的可能�！背绦∮抡f。
“國內(nèi)高層警示泡沫風(fēng)險，多個熱點城市地產(chǎn)調(diào)控頻出，政策面也有收緊跡象，海內(nèi)外利空因素共振，造成了近期抱團股重挫。而滬深300、上證50指數(shù)中抱團股權(quán)重占比高，抱團股重挫，但即使大部分個股上漲，也難以抵消抱團股對指數(shù)的拖累。因此近期行情出現(xiàn)了指數(shù)跌，除基金報團股以外的個股大面積上漲的分化現(xiàn)象�！币晃徊辉竿嘎缎彰男袠I(yè)人士告訴記者，海外股市也受美債利率上行而出現(xiàn)回落，美股當(dāng)中近期也出現(xiàn)了顯著的分化，即受益于流動性寬松的納斯達克指數(shù)出現(xiàn)重挫，而順周期行業(yè)占比較高的道瓊斯指數(shù)，在3月8日還創(chuàng)了歷史新高。這和A股當(dāng)中抱團股重挫，順周期的銀行、有色等周期股的強勢相得益彰，中美股市走出了同樣的邏輯和結(jié)局。
周之云則認為，從理性的角度看，市場跌幅有點過頭。國內(nèi)債券收益率在上行了近一年之后，在目前國內(nèi)經(jīng)濟邊際放緩的狀況下，很難出現(xiàn)進一步的上行，無論從PMI指數(shù)還是社融等先行經(jīng)濟指標(biāo)來看，這輪自去年以來國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的最強勁階段已經(jīng)過去，在今年國內(nèi)經(jīng)濟前高后低的增速背景下，中國國債收益率有望出現(xiàn)階段性回落。但目前市場的情緒完全被海外利率市場帶著走，待市場情緒穩(wěn)定下來之后，估值的錨還得參考國內(nèi)的利率標(biāo)的，另外，作為期貨行業(yè)的從業(yè)人員，呼吁管理層盡早開放股指期貨等對沖工具，抱團股的瓦解離不開對沖工具的缺乏。
唐山限產(chǎn)消息引發(fā)黑色系重挫
截至周二下午收盤，黑色系期貨價格集體下跌，螺紋鋼主力合約下跌3.91%，熱卷下跌3.1%，鐵礦石盤中觸及跌停，焦炭下跌3.03%，焦煤跌3.23%。
中輝期貨鐵礦石研究員李海蓉告訴記者，據(jù)調(diào)研，從3月4—9日，唐山地區(qū)共計新增檢修高爐15座（含上周退出的7座高爐），檢修容積13124m?，日均影響鐵水量約4.04萬噸，約占每日鐵水總產(chǎn)量的9.93%。根據(jù)績效評級進行理論測算，如果嚴格按照一級紅色預(yù)警執(zhí)行到位的話，要求唐山地區(qū)D級鋼廠高爐全部燜爐停產(chǎn)，將繼續(xù)新增高爐檢修17座，日均影響的鐵水產(chǎn)量將增加4.99萬噸。截至3月9日8時，已有部分鋼廠表示目前運輸已經(jīng)受到嚴格管控，但生產(chǎn)暫未受到影響，而唐山市政府上一次發(fā)布一級紅色預(yù)警是2017年。環(huán)保影響加重令鐵礦石需求前景略顯悲觀。
“鐵礦石自身金融屬性較強，去年以來與上證指數(shù)正相關(guān)性愈發(fā)明顯，故近期權(quán)益市場的大幅回調(diào)在一定程度上抑制了鐵礦石的看漲情緒。昨日上證指數(shù)再度大幅下挫，是引發(fā)鐵礦前期獲利多單止盈離場的主要因素之一。另外本輪鐵礦下跌的更為直接的原因來自于唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)再度升級。”方正中期期貨鐵礦石研究員梁海寬說。
“鐵礦石遠月2109合約也慘遭跌停，周二現(xiàn)貨市場成交也較慘淡，預(yù)計價格大幅下跌40—50元/噸�！惫獯笃谪浐谏笛芯靠偙O(jiān)邱躍成認為，受宏觀情緒影響，A股以及期貨市場整體均有所走弱，利空大宗商品板塊。唐山限產(chǎn)政策頻繁發(fā)布，2月份以來，唐山等地區(qū)已經(jīng)啟動了三次重污染II級響應(yīng)，限產(chǎn)政策也是逐步加嚴，另外，8日晚，唐山市政府召開環(huán)保緊急會議，按照會議通知要求，9日—11日工業(yè)企業(yè)需按照一級紅色預(yù)警響應(yīng)落實停限產(chǎn)措施。市場預(yù)期此次嚴格的限產(chǎn)將會對鐵水產(chǎn)量產(chǎn)生較大的影響，另外文件要求對運輸影響也較大，對鋼廠的運輸車輛管控也非常嚴格，港口也紛紛采取封港措施影響，對于鋼廠采購原材料的節(jié)奏也會有所影響，短期來說，在碳減排的目標(biāo)和限產(chǎn)加嚴的影響下，對鐵礦石需求的減弱預(yù)期較強。
在梁海寬看來，市場對唐山限產(chǎn)短期反應(yīng)較為強烈，使得鐵礦價格短期承壓。但鐵礦石本輪下跌并不意味著前期上漲趨勢的終結(jié)。事實上，當(dāng)前終端用鋼需求正在恢復(fù)，成材社庫增速已明顯放緩，鋼廠廠內(nèi)庫存進一步去化。長流程鋼廠利潤的持續(xù)修復(fù)為后續(xù)爐料端價格的上漲提供了空間。近期日均鐵水產(chǎn)量雖有小幅下降，但主要是受河北地區(qū)高爐短期限產(chǎn)所致，鋼廠主動開工意愿仍較強。而近期港口庫存的再度累庫也主要是由于短期疏港受限所致，外礦整體到港壓力不大。隨著下游成材消費逐步進入旺季，在長流程鋼廠利潤持續(xù)改善的情況下，鐵水產(chǎn)量和疏港量在短期限產(chǎn)影響結(jié)束后將再度進入上行通道。對于鐵礦石中期供需平衡表仍維持偏緊預(yù)期不變。當(dāng)前2105合約交割臨近，而盤面仍貼水現(xiàn)貨較為明顯，高基差修復(fù)行情隨著鐵礦需求端逐步恢復(fù)將再度上演。本輪下調(diào)與1月末相似，快速回調(diào)至60日均線處后有望再度開啟新一輪較為流暢的上漲趨勢。當(dāng)前操作上不應(yīng)盲目殺跌，可嘗試背靠60日均線逐步低吸。
兩會期間，唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)從嚴從速，引發(fā)投資者鐵礦需求轉(zhuǎn)弱的擔(dān)憂，環(huán)保限產(chǎn)疊加近期澳巴鐵礦到港狀況良好，推高鐵礦港口庫存，因此市場反應(yīng)較為激烈。而由于節(jié)后政策、氣候有利于終端市場復(fù)蘇，終端復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度超預(yù)期，成材社庫累庫進度大幅放緩，終端需求仍在�！邦A(yù)計環(huán)保限產(chǎn)解除后，下游仍對鐵礦保持一定需求，本次環(huán)保限產(chǎn)影響或?qū)⑵唐凇Ｖ虚L期來看，兩會期間，鋼鐵行業(yè)碳達峰和碳中和關(guān)鍵詞頻頻出現(xiàn)，但是目前仍未有具體措施出臺，因此，鋼鐵行業(yè)碳達峰和碳中和對鐵礦影響仍有一定的不確定性�！庇⒋笃谪浐谏饘俜治鰩熃庥癫ㄕf。
化工板塊大跌是為何？
周二，化工板塊集體下行。截至下午收盤，乙二醇收跌7.65%，領(lǐng)跌化工板塊。
“宏觀與情緒面，通脹預(yù)期上升，美債收益率持續(xù)走高，引發(fā)全球股市劇烈調(diào)整，市場整體情緒偏弱，進而影響到大宗商品市場。同時，前期大宗商品上漲節(jié)奏過快，多頭存在獲利了結(jié)需求�！惫獯笃谪浤芑治鰩熤苠壅f。
國元期貨化工分析師張霄認為，本周苯乙烯主力合約反彈至前期高點區(qū)承壓回落，部分多頭獲利了結(jié)。近期市場波動較大，主要是有以下兩方面因素：一方面，由于原油的持續(xù)上漲，導(dǎo)致純苯和乙烯價格偏強，推動苯乙烯成本中樞上漲。前期受2月中旬寒流襲擊的美國苯乙烯裝置雖已進入重啟階段，但部分企業(yè)恢復(fù)進度差強人意，進口貨源仍然偏低；另一方面，2021年苯乙烯新增產(chǎn)能達到497萬噸，其中在3—4月份預(yù)期投產(chǎn)和擴產(chǎn)的產(chǎn)能達到128萬噸，占新投產(chǎn)能的25.75%，分別涉及中化泉州二期45萬噸、山東中化弘潤12萬噸，以及中海殼牌二期70萬噸和巴陵石化3月擴能1萬噸。若按預(yù)期投產(chǎn)，后期壓力相對明顯。而且近期EPS和PS均處于成品累庫格局，產(chǎn)銷不旺， ABS小幅累庫，UPR開工率低迷，市場被動接貨意愿不強，市場出現(xiàn)大幅回調(diào)，謹慎操作。
“乙二醇供應(yīng)短期內(nèi)依然偏緊，從國內(nèi)來看，雖然乙二醇價格持續(xù)上漲，帶動各工藝路線利潤大幅回升，看似能提高前期停車檢修裝置再度開車的積極性，但仍有不少煤化工停車裝置因其他特殊原因而無法在短期內(nèi)重啟。”周遨介紹說，從海外來看，隨著氣溫的回升，因極寒天氣而停車的美國乙二醇裝置也在陸續(xù)恢復(fù)，但總體來看，中東和北美停車的裝置依然較多，我國乙二醇進口量偏緊的局面在3—5月份還將持續(xù)。從新產(chǎn)能來看，衛(wèi)星石化、浙石化等大型裝置在4月份即量產(chǎn)的概率不大，真正釋放產(chǎn)量的時間點最快也可能是在5月。需求方面，隨著聚酯裝置陸續(xù)開啟并逐步恢復(fù)，聚酯負荷快速提升，加彈織造開工也已經(jīng)基本回到春節(jié)前的水平，坯布庫存繼續(xù)下降，需求向好對原料價格的支撐比較明顯。
據(jù)悉，由于前期乙二醇價格的大幅上漲，各工藝利潤均出現(xiàn)大幅增加，導(dǎo)致開工率明顯回升。在高利潤驅(qū)動下，隨著北美、中東、亞洲等地裝置開始逐步復(fù)產(chǎn)，后期進入國內(nèi)的增量不容小覷。據(jù)統(tǒng)計，3月份乙二醇綜合開工率提升至68.3%，油制開工率提升至72.91%，煤制負荷提升至60.37%。而衛(wèi)星石化也即將投產(chǎn)，4—5月份國產(chǎn)供應(yīng)量或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯提升，套利窗口關(guān)閉的可能性偏大，對2105合約價格形成一定的壓制。昨日張家港現(xiàn)貨市場成交價5850—6160元/噸，較上一日下滑372.5元/噸，降幅達到5.84%；乙二醇CFR中國成交價760—800美元/噸，較前一日下滑50美元/噸，跌幅達到6.02%。
從需求端來看，近期雖然下游聚酯市場開工率一片向好，聚酯開工率穩(wěn)步上升，維持在九成以上。不過中國輕紡城的成交數(shù)據(jù)自本周開始已出現(xiàn)明顯降溫。透過下游聚酯的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，周二滌綸長絲、滌綸短纖、聚酯切片產(chǎn)銷率分別達到32.14%、23.86%和19.48%，日環(huán)比分別下滑150.03%、58.93%和42.15%，交投略顯清淡�！翱紤]到國內(nèi)當(dāng)前乙二醇港口庫存仍位于相對低位，短期不確定因素較多，市場波動較大，建議謹慎操作�！睆埾稣f。
錦泰期貨能化分析師陳捷認為，周二乙二醇、苯乙烯、PTA等聚酯品種的回調(diào)主要緣于上游端原油走勢趨緩所致。前期聚酯類品種重心上移主要靠原油成本驅(qū)動，隨著近期國際油價沖高回落，加之近日國內(nèi)下游聚酯價格及產(chǎn)銷跟漲不足，國內(nèi)產(chǎn)能開工負荷不斷提升，供需緊張狀況有望逐漸緩和。因此，近期PTA、乙二醇等聚酯類品種的盤面上漲尚不夠堅實，后期供給端壓力或逐漸顯現(xiàn)，短期聚酯類品種或跟隨油價維持高位振蕩盤整走勢。
由于地緣政治沖突導(dǎo)致原油價格大幅拉升，后證實襲擊并未造成生命和財產(chǎn)損失，原油價格沖高回落。周二，化工板塊跟隨原油價格下挫，且當(dāng)日PTA持倉量持續(xù)下調(diào)，跟隨商品板塊下跌4.78%。
原油價格供應(yīng)偏緊預(yù)期暫時未變。國際投行高盛將二季度布倫特原油期價提高5美元/桶至75美元/桶，并將三季度目標(biāo)價格上調(diào)至80美元/桶。
“PTA交易的主邏輯是成本端上漲對其的提振較強。前期PX價格上漲幅度較大，隨著原油價格的波動，PX價格上下變化，目前個別供應(yīng)商報盤在690美元/噸，仍處于較強區(qū)間�！敝写笃谪浉呒壏治鰩熤x雯說，供需方面，近期PTA檢修量較多，東北一套250萬噸PTA裝置3月6日起停車檢修，預(yù)計持續(xù)2周左右。華東一套140萬噸PTA裝置3月6日起停車檢修，預(yù)計持續(xù)1個月。西北一套120萬噸PTA裝置已停車，重啟待跟蹤。
“當(dāng)前PTA加工費在300—400元/噸之間波動，處于較低水平，3月多家PTA生產(chǎn)企業(yè)存在檢修計劃，且低加工費條件下不排除有更多檢修出現(xiàn)，因此短期內(nèi)PTA存在供應(yīng)收縮�！敝苠壅f。
在行業(yè)人士看來，供減需增導(dǎo)致基差走強明顯，目前的基差走強導(dǎo)致PTA倉單注銷流向市場，自3月3日至9日，PTA倉單共注銷5675張。
PTA在原油價格的提振下，成本端支撐行情；PTA加工費難以上升，PTA檢修量繼續(xù)上行；聚酯開工率同比上升25%，達到92%；供減需增的基本面促進PTA價格區(qū)間上移。“考慮到近期大宗商品走勢的擾動更多受到10年期美債收益率的影響，短期PTA價格或出現(xiàn)較大的波動。而原油供應(yīng)偏緊的定調(diào)暫未改變，待原油價格企穩(wěn)后，PTA價格后續(xù)上漲的概率較大�！敝x雯說。
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